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观焦点：保险行业4月月报：寿险保费增速继续向好车险业务亦提速

时间：2023-05-26 13:18:05 来源：海通证券股份有限公司

(资料图)

投资要点：4 月单月产寿险保费均表现较好，人身险公司原保费收入同比+15%，健康险同比+6%，较3 月增速有所提升；产险同比+10%，我们依然看好龙头险企的长期发展。负债端持续改善中，估值低位，安全边际高，维持“优于大市”评级。

4 月单月人身险公司保费同比+15%，较3 月增速有所提升。1）2023 年1-4 月人身险原保费18375 亿元，同比+9.6%，规模保费21621 亿元，同比+7.8%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+9.6%。4 月单月人身险公司原保费规模达2344 亿元，同比+14.7%，较3 月增速提升2.3pct，较2022 年同期增速提升14pct。2）1-4 月保户投资新增交费（万能险为主）同比增长1%，投连险同比-49%。4 月单月保户投资新增交费同比+3%，较3 月增速由负转正；投连险同比-48%，较3 月降幅扩大7pct。3）我们判断，4 月保费增速有所提升，主要原因为：①由于近期部分银行下调存款利率，保险储蓄类产品相对吸引力有所提升；②受人身险产品预定利率下调预期影响，增额终身寿险等产品短期销售升温。我们预计，伴随宏观经济逐步改善，保障型产品消费需求也将逐步复苏。

4 月单月健康险保费同比+6.2%，较3 月增速+3.7pct。1）2023 年1-4 月健康险保费同比+5.1%，2022 年同期增速为+2.9%。4 月单月健康险保费同比+6.2%，较3 月增速提升3.7pct，2022 年同期增速仅为+0.4%。4 月末健康险占比为22%，较3 月末提升1.3pct。2）我们认为，伴随险企代理人规模企稳、保障型产品消费需求复苏，健康险仍然具有长期增长空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。

4 月产险公司保费同比+9.8%，车险保费增速提升，非车险保持稳定。1）2023年1-4 月产险公司保费达5899 亿元，按可比口径同比+10.3%。4 月单月产险公司保费达1232 亿元，同比+9.8%，较3 月增速微增0.1pct，其中车险保费增速提升，非车险保持稳定。2）车险保费增速有所提升，主要受低基数影响。4月车险保费同比+6.2%，较3 月增速提升0.8pct，我们认为与上年同期基数较低有关。根据汽车工业协会微信公众号数据，4 月汽车产销量由于基数原因分别同比增长76.8%和82.7%，而新能源车产销同比均增长1.1 倍。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）非车险保费增速较为稳定，大部分险种仍较快增长。

农险/责任险/健康险/意外险4 月保费分别同比+21%、+21%、+11%、-16%，分别较3 月增速-2pct、+2pct、+1pct、+2pct。4）我们认为，以人保财险为代表的头部险企保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

2023 年4 月末行业投资资产规模达26.11 万亿元，较年初+4.2%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比10.3%/42.6%/12.9%/34.2%。股票和基金4 月末占比较年初+0.2pct，债券+1.7pct，银行存款-1.0pct，其他（非标等）-0.9pct。

负债端持续改善，安全边际较高，攻守兼备。1） 2023 年2 月以来，新单保费持续高增长，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏。

2023 年全年NBV 有望持续正增长，净利润预计仍将同比大幅增长。2）十年期国债收益率回落至2.71%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地，长端利率或有望上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023 年5月25 日保险板块估值0.42-0.82 倍2023E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。

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